DDV – Công thủ toàn diện - "Quái vật tiền mặt” trong ngành phân bón

Tổng quan

DDV (DAP-Vinachem) không phải cái tên mới trên thị trường, nhưng câu chuyện năm 2025 đang dần đưa doanh nghiệp này quay trở lại tâm điểm theo cách rất khác: không chỉ là nhà sản xuất DAP lớn nhất Việt Nam với 30% thị phần, mà còn là một cổ phiếu đầu ngành sở hữu nền tảng tài chính vững chắc, không vay nợ, và tiền mặt ròng chiếm tới 40% vốn hóa – điều cực kỳ hiếm trong nhóm vốn hóa vừa.

Điểm đáng chú ý là dù ngành phân bón được xem là "hàng hóa chu kỳ", nhưng DDV đang cho thấy khả năng kiểm soát biên lợi nhuận vượt kỳ vọng, nhờ:

1. Lợi thế sản xuất quy mô lớn, thiết bị đã khấu hao gần hết.
2. Khả năng đa dạng hóa đầu vào, tăng tỷ trọng xuất khẩu đầu ra.
3. Và gần đây nhất: hưởng lợi lớn từ giá bán DAP tăng mạnh, nhờ chính sách thắt chặt nguồn cung từ Trung Quốc.

Cập nhật KQKD quý 1/2025: Phá kỷ lục, lập nền mới

Kết quả kinh doanh Q1/2025 gây bất ngờ tích cực khi doanh thu và lợi nhuận đều vượt xa kỳ vọng:

1. Doanh thu tăng 48% svck, lập kỷ lục lịch sử nhờ sản lượng tiêu thụ DAP tăng +22% và giá bán bình quân tăng +10% (đạt 14.78 triệu/tấn).
2. Lợi nhuận trước thuế đạt 121 tỷ, gấp gần 4 lần cùng kỳ, gần bằng mức đỉnh 2022 – bất chấp áp lực giá lưu huỳnh đầu vào có dấu hiệu tăng trở lại.

Một phần quan trọng đến từ diễn biến giá DAP: Trung Quốc – nhà sản xuất và xuất khẩu DAP lớn nhất thế giới – bắt đầu siết xuất khẩu từ tháng 12/2024 để ưu tiên đá photphat cho sản xuất pin xe điện, khiến nguồn cung toàn cầu bị bóp nghẹt đúng vào mùa vụ cao điểm, đẩy giá DAP tăng vọt. Trong nước, DDV nhờ vậy hưởng lợi kép: giá bán tăng trong khi chủ động được nguồn cung đầu vào và giữ ổn định sản xuất.

Triển vọng các quý tiếp theo: Ba “cú hích” cho một năm tăng trưởng

Giá DAP đầu tháng 5/2025 đang cao hơn +12% so với trung bình quý 1, báo hiệu một quý tăng trưởng lợi nhuận tiếp theo, dù sản lượng có thể điều chỉnh do kế hoạch bảo trì nhà máy. Tuy nhiên, lượng hàng tồn kho hiện tại tương đương quý 4 cho thấy công ty đã có sự chuẩn bị tốt để đảm bảo nguồn hàng ra thị trường.

Ngoài ra, DDV còn có thêm ba yếu tố nâng kỳ vọng lợi nhuận trong nửa cuối năm:

1. Máy móc thiết bị hết khấu hao từ quý 2, giúp tiết giảm chi phí khấu hao khoảng 20 tỷ đồng mỗi quý.
2. Thuế GTGT đầu vào được hoàn lại từ 1/7/2025, sau khi phân bón chính thức chịu thuế GTGT 5%, giúp cải thiện lợi nhuận khoảng 7,5–10%.
3. Sản phẩm mới NH3 được đưa vào tiêu thụ, kỳ vọng đóng góp thêm ~10% doanh thu.

Nếu kịch bản giá DAP tiếp tục giữ ở mức cao, kết quả quý 2 có khả năng tiệm cận hoặc vượt quý 1 bất chấp ảnh hưởng từ đợt trùng tu.

Định giá: Cổ phiếu giá trị có câu chuyện tăng trưởng

Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ năm 2025 dự phóng đạt 356 tỷ đồng, tương ứng P/E forward chỉ 8,7 lần – một mức định giá vẫn còn hấp dẫn nếu so với trung bình ngành 10–12 lần trong giai đoạn bình thường.

Với vị thế đầu ngành, sản phẩm thiết yếu cho an ninh lương thực quốc gia, nền tảng tài chính không vay nợ và lượng tiền mặt lớn, DDV đang sở hữu sự kết hợp giữa tăng trưởng ngắn hạn nhờ giá bán tăng và sự an toàn dài hạn để tiếp tục thu hút dòng tiền đầu tư trong bối cảnh thị trường đang tìm kiếm những cổ phiếu “ăn chắc mặc bền”.

Về chiến lược giải ngân phù hợp, anh chị liên hệ GRIT để được tư vấn cụ thể hơn nhé.